2007紡織品與服飾行業(yè)投資策略：投資兩極——低估與高成長(zhǎng)龍頭 2006 年行業(yè)運(yùn)行平穩(wěn)，未受升值的沖擊，市場(chǎng)對(duì)負(fù)面預(yù)期擴(kuò)大化 2006 年1-10 月，全行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售收入1.94萬(wàn)億元，利潤(rùn)總額682 億元，同比分別增長(zhǎng)22.2%和31.0%，增速分別同比下降4.1 和0.1 個(gè)點(diǎn)。規(guī)模以上企業(yè)毛利率和利潤(rùn)率分別為10.5%和3.5%，同比分別增長(zhǎng)0.15 和0.30 個(gè)點(diǎn)。行業(yè)盈利能力沒(méi)有受升值的負(fù)面沖擊，市場(chǎng)對(duì)升值負(fù)面預(yù)期擴(kuò)大化并有望得到修正出口超預(yù)期增長(zhǎng)，出口質(zhì)量有望繼續(xù)提高 新配額管理辦法加大配額利用效率，出口企業(yè)經(jīng)過(guò)近一年的出口環(huán)境變化錘煉出的產(chǎn)品定價(jià)能力日益提高，2006 年行業(yè)出口增速前低后高。2006 年1-11 月出口超預(yù)期增長(zhǎng)24.6%，達(dá)到1335 億美元。同時(shí)行業(yè)出口質(zhì)量繼續(xù)提高，前10 個(gè)月主要產(chǎn)品出口均價(jià)同比提高10.3%。

    居民消費(fèi)力不斷提升帶動(dòng)品牌服裝、服裝輔料及家紡持續(xù)高增長(zhǎng) 居民可支配收入的不斷增長(zhǎng)加速了服裝消費(fèi)升級(jí)，居民人均服裝消費(fèi)額不斷提高。2006 年前3 季度城鎮(zhèn)和農(nóng)村服裝人均服裝消費(fèi)分別為655 元和117 元，同比增長(zhǎng)14.2%和18.8%。2006年1-11 月社會(huì)消費(fèi)品零售總額中服裝類平均增長(zhǎng)18.7%，繼續(xù)保持高增長(zhǎng)。居民消費(fèi)升級(jí)和消費(fèi)力提升帶動(dòng)家紡產(chǎn)品高增長(zhǎng)，下游行業(yè)快速增長(zhǎng)為行業(yè)內(nèi)龍頭公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)創(chuàng)造寬松競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，優(yōu)勢(shì)企業(yè)仍保持快速增長(zhǎng)07 年運(yùn)行環(huán)境趨暖：投資增速下降、原料價(jià)格平穩(wěn)和需求穩(wěn)定增長(zhǎng) 2006 年1-11 月紡織業(yè)與服裝業(yè)固定資產(chǎn)投資分別同比增長(zhǎng)21.1%和41.7%，增速大幅下降17.0 和5.1 個(gè)點(diǎn)。原料價(jià)格運(yùn)行相對(duì)平穩(wěn)，同時(shí)下游市場(chǎng)需求保持快速穩(wěn)定增長(zhǎng)?？傮w上行業(yè)運(yùn)行環(huán)境趨暖，利多因素在醞釀之中。07 年行業(yè)運(yùn)行趨勢(shì)向上，相應(yīng)下游龍頭上市公司重拾高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)提高行業(yè)評(píng)級(jí)到 謹(jǐn)慎推薦 ，投資兩極即低估和高成長(zhǎng)龍頭 基于行業(yè)運(yùn)行環(huán)境的趨暖和基本面的改善，同時(shí)估值偏低（紡織品與服裝行業(yè)整體2006 和2007PE 為24.5 和17.8 倍，PB 為2.09 倍，低于全部A 股、中小企業(yè)板、上證50 及滬深300），我們將行業(yè)評(píng)級(jí)由“中性”調(diào)高到“謹(jǐn)慎推薦”。從公司投資選擇上，我們看好高成長(zhǎng)和低估值龍頭公司，如瑞貝卡，孚日股份和福建SBS，對(duì)于低估值的魯泰A 的合理價(jià)值市場(chǎng)會(huì)很快得到反映。維持瑞貝卡、魯泰A、龍頭股份謹(jǐn)慎推薦的投資評(píng)級(jí)，考慮到雅戈?duì)柕氖袌?chǎng)價(jià)格近期快速拉升至合理價(jià)值區(qū)域內(nèi)，調(diào)低其投資評(píng)級(jí)到“謹(jǐn)慎推薦”，對(duì)于兩新股龍頭公司福建SBS 和孚日股份密切跟蹤，投資評(píng)級(jí)將在實(shí)地調(diào)研后給出。 國(guó)信證券